报告作者：

黄江东 国浩金融证券合规业务委员会主任、国浩上海合伙人

刘子凡 国浩上海合伙人

施 蕾 国浩上海律师

陈 辰 国浩上海律师

李子为 国浩上海律师

陈江松 国浩上海律师助理

目 录

证券行政处罚2022 年度全景观察 ........................................... 4

一、2022 年度证券行政处罚案例全景分析 .................................... 4

（一）违法类型以信息披露、内幕交易为主 ..................................................................................4

（二）行政处罚对象包含个人主体及单位主体 .............................................................................4

（三）罚没金额有所提升、罚没比例较为稳定 .............................................................................6

（四）违法行为发生至作出行政处罚的时间较长 .........................................................................8

（五）采取市场禁入措施的人次明显减少 .......................................................................................9

（六）当事人提出陈述申辩的比例过半 ...........................................................................................9

（七）证监会移送公安的比例提高.....................................................................................................9

二、四类典型证券违法行为及表现分析 ..................................... 10

（一）财务造假仍然多发，违规方式更为隐蔽 .......................................................................... 10

（二）内幕交易“窝案”增多，知情人违规交易时有发生 ........................................................ 11

（三）操纵市场案案件数量下降，但更趋组织化、团伙化 ................................................... 11

（四）持续压实中介机构“看门人”的责任 .................................................................................... 12

三、证券监管执法典型法律问题探讨 ....................................... 13

（一）证券行政处罚裁量基准依然缺失 ........................................................................................ 13

（二）当事人承诺制度被“束之高阁” ............................................................................................. 14

（三）监管执法时间周期过长 ........................................................................................................... 15

（四）行政听证尚未发挥实质把关作用 ........................................................................................ 16

（五）合规激励尚未嵌入证券监管执法 ........................................................................................ 17

四、对于监管机构及上市公司的若干建议 ................................... 17

（一）对证券监管机构的建议 ........................................................................................................... 18

（二）对上市公司及其“关键少数”的建议 .................................................................................... 18

证券行政处罚2022 年度观察——信息披露篇................................. 20

一、2022 年度信息披露违法处罚案件概述 ................................... 20

二、2022 年度信息披露违法处罚案件统计 ................................... 21

（一）按照信息披露阶段统计 ........................................................................................................... 21

（二）按照违法事由发生频次统计.................................................................................................. 22

（三） 按照处罚对象类别统计 ........................................................................................................ 23

（四）按照陈述申辩情况统计 ........................................................................................................... 24

（五）按照法律适用及罚款金额情况统计 .................................................................................... 25

三、信息披露违法主要类型及典型案例 ..................................... 26

（一）资金占用 ...................................................................................................................................... 26

（二）违规担保 ...................................................................................................................................... 27

（三）财务造假 ...................................................................................................................................... 28

（四）重大涉诉事项披露不规范 ...................................................................................................... 28

（五）未按期披露定期报告 ............................................................................................................... 29

（六）关联交易披露不规范 ............................................................................................................... 30

四、信息披露违法多发、频发的原因分析 ................................... 31

（一）上市公司合规管理体系尚未建立 ........................................................................................ 31

（二）公司治理不健全，控股股东、实控人滥用控制地位 ................................................... 31

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《证券行政处罚年度观察（2022 年）》

（三）董监高等“关键少数”合规意识淡薄，合规能力欠缺 ................................................... 31

（四）新《证券法》威慑力尚未完全显现 .................................................................................... 32

五、争议焦点分析 ....................................................... 32

（一）新旧证券法的适用衔接问题.................................................................................................. 32

（二）责任人员范围如何确定问题.................................................................................................. 33

（三）行刑衔接协调问题 .................................................................................................................... 34

（四）行政执法当事人承诺制度如何落地问题 .......................................................................... 35

六、合规建议 ........................................................... 36

（一）对监管部门的建议 .................................................................................................................... 36

（二）对市场主体的建议 .................................................................................................................... 37

证券行政处罚2022 年度观察——内幕交易篇................................. 40

一、2022 年度内幕交易行政处罚案件概述 ................................... 40

（一）内幕交易遍地开花 .................................................................................................................... 40

（二）从快查处提升效率 .................................................................................................................... 41

（三）从严处罚提振威慑 .................................................................................................................... 41

（四）“关键少数”屡触法网 ............................................................................................................... 42

（五）单位违法有所增加 .................................................................................................................... 43

（六）“窝案大案”触目惊心 ............................................................................................................... 43

（七）陈述申辩不断增多 .................................................................................................................... 43

二、内幕交易的四种主要违法类型及典型案例 ............................... 44

（一）非法获取内幕信息者内幕交易（传递型内幕交易） ................................................... 44

（二）内幕信息知情人直接进行交易 ............................................................................................. 45

（三）内幕信息知情人建议他人交易 ............................................................................................. 45

（四）内幕信息知情人泄露内幕信息 ............................................................................................. 46

三、内幕交易行政处罚案件的争议焦点与认定难点 ........................... 46

（一）如何理解“内幕信息”？ ........................................................................................................... 46

（二）如何认定“知悉”“利用”内幕信息？ .................................................................................... 47

（三）如何理解交易行为的“异常性”？ ........................................................................................ 48

（四）如何理解内幕交易的“豁免情形”？ .................................................................................... 49

（五）如何裁量罚没比例？ ............................................................................................................... 49

四、内幕交易监管执法与合规应对的若干建议 ............................... 50

（一）对监管部门的若干执法建议.................................................................................................. 51

（二）对市场主体的若干合规建议.................................................................................................. 52

2022 年证券行政处罚年度观察——证券中介机构未勤勉尽责篇 ................. 53

一、2022 年度证券中介机构监管态势与行政处罚案件综述 ..................... 53

（一）2022 年度证券中介机构监管态势 ....................................................................................... 53

（二）2022 年度证券中介机构行政处罚案件概览 ..................................................................... 54

二、证券中介机构勤勉尽责的法律规制 ..................................... 59

（一）2022 年新增证券中介机构勤勉尽责相关规范 ................................................................ 59

（二） 现行证券中介机构勤勉尽责相关规则体系 ................................................................... 60

三、证券中介机构被处罚案件申辩情况观察及案件争议焦点 .................... 61

（一）2022 年证券中介机构行政处罚案件陈述申辩及监管回复关注重点 ...................... 61

《证券行政处罚年度观察（2022 年）》

（二）2022 年证券中介机构行政处罚案件的主要争议焦点 .................................................. 62

四、相关建议 ........................................................... 67

（一）对证券中介机构的合规建议.................................................................................................. 68

（二）对监管部门的建议 .................................................................................................................... 69

2022 年证券行政处罚年度观察——操纵市场篇 ............................... 72

一、2022 年度操纵市场行政处罚案件综述 ................................... 72

（一）操纵市场行政处罚案件数量明显下降 ............................................................................... 72

（二）集中表现为连续交易型操纵.................................................................................................. 73

（三）操纵获利的案件数量占比过半 ............................................................................................. 73

（四）没一罚一仍为主流 .................................................................................................................... 74

（五）有组织、职业化操纵现象突出 ............................................................................................. 75

（六）操纵市场案件的平均查处时间较长 .................................................................................... 75

（七）提出陈述申辩的案件数量过半 ............................................................................................. 75

二、操纵市场的法律规制有待完善 ......................................... 75

（一）明确操纵市场的具体行为 ...................................................................................................... 75

（二）加大对操纵市场行为的行政处罚力度 ............................................................................... 76

（三）修订完善操纵市场立案追诉标准 ........................................................................................ 76

三、操纵市场行政处罚认定的重点难点问题探讨 ............................. 77

（一）关于行为主体的主观要件 ...................................................................................................... 77

（二）关于操纵行为的结果要件 ...................................................................................................... 79

（三）关于账户控制关系的认定 ...................................................................................................... 80

（四）关于连续交易操纵的构成要件 ............................................................................................. 81

（五）操纵市场与市值管理的法律边界 ........................................................................................ 82

（六）关于行政处罚的数量指标 ...................................................................................................... 83

（七）关于行刑衔接 ............................................................................................................................. 85

四、操纵市场监管执法与合规应对的若干建议 ............................... 86

（一）对监管部门的若干执法建议.................................................................................................. 86

（二）对市场主体的若干合规建议.................................................................................................. 86