历时近4个月，中国银行间市场交易商协会12月2日公布对江苏4家农商银行的自律调查结果。

通报称，近期交易商协会已查实常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。

证券时报记者从业内了解到，上述4家银行中，已有3家于11月中旬恢复了国债交易资格，预计后续会迎来相关罚单。

对交易员激励过度

上述通报中提到的“对交易员激励过度”，具体如何理解？

一位银行业内人士告诉证券时报记者，一般的激励措施，是将债券交易扣除资金成本后的利润所得的一部分比例作为奖金，给予交易员。不过，超过一定比例，就容易诱发交易员的扭曲行为。

证券时报记者了解到，上述银行中，有的银行将债券交易利润的10%作为交易员奖金。这也意味着，一个交易员在一定规模的利润下，可获奖金能达上百万元。

利用债市交易的短期趋势、波动特点，进行低买高卖以赚取差价的交易，是一种正常的策略。不过，通报中提到的“集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易”等方式，显然影响了债券价格，涉嫌违规。

已有3家恢复国债交易

8月上旬，交易商协会连续两日发文直指中小银行金融机构在国债交易中的违规情况，引发市场关注。

其中，江苏4家农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对其启动自律调查。

发文次日，交易商协会再次披露信息称，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送央行实施行政处罚，交易商协会对于其他此类案件的线索正在加紧调查处理。

此后，有市场消息称，江苏地区一些农商行被通知禁止国债交易。对此，部分银行予以否认，或表示暂未收到通知。

证券时报记者从上述某家银行人士处了解到，上月中旬前，有3家银行已经恢复了国债交易资格，另有银行还在逐步恢复，且国债交易额度大幅下降，交易量有所控制。

农商行投资收益生猛

以宏观视角观察，在息差收窄和资产荒的背景下，增加债券投资以平稳资产端收益，成为了中小银行资产配置的主流。

农商行原本就积极配置长端品种的债券，随着年内债券市场持续走牛，农商行更是主动增加了债市操作的频率，加大了对长债配置的力度。尤其是一季度以来，农商行等中小金融机构在二级市场的国债交易方面，加强了对超长期限国债的净买入。

从上市银行的财务数据看，投资收益取代手续费及佣金收入已成为非息收入的新“引擎”，投资收益的规模相较去年同期明显提升，同时占据营收的比例也有所提高。其中，一些农商行投资收益的占比达到了两三成。

Wind数据显示，2024年上半年，42家A股上市银行的投资净收益同比增长27.75%，其中32家实现了正增长。

另据Choice数据统计，上半年，A股上市银行投资收益同比增长超过一倍的就有8家，其中上海银行、厦门银行、瑞丰银行三家的增速均超过200%。

分类型看，农商行的投资净收益同比增速居于首位，达到了89.34%。

随着10年期国债到期收益率持续走低，债市涌现做多情绪，但潜在回调风险也不容忽视，央行调控长端利率的信号也不断释放。

就在今年7月上旬，华东某省农商行收到监管调研通知，其中要求说明债券投资业务情况。相关农商行被要求说明债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期（5年以上）债券投资情况。比如，以持有到期目的为主或以交易性目的为主，对债券投资决策的影响；地方政府对银行投资债券行为的影响；银行债券投资行为变化对资产负债管理以及当地贷款投放可能产生的影响。

另外，由于今年利息收入、中间收入乏力，银行业“增利不增收”进一步显现，商业银行正普遍寻求新的营收增长动力。